Когда эксперты пытаются угадать траекторию ключевой ставки, они часто попадают в одну и ту же интеллектуальную ловушку. Вместо того чтобы видеть широкую картину, аналитики фокусируются на ближайших перспективах, совершенно игнорируя фундаментальные, долгосрочные тренды. К такому выводу пришел Чарльз Гудхарт, легендарный экономист и бывший главный советник по денежно-кредитной политике Банка Англии, в своем недавнем выступлении в эфире Радио РБК.
По мнению Гудхарта, главная системная ошибка заключается в узком горизонте планирования. Аналитики упускают из виду глобальные процессы, которые на самом деле диктуют правила игры. В качестве примера он привел демографию: научные данные подтверждают, что процентная ставка неразрывно связана с такими показателями, как уровень рождаемости и средняя продолжительность жизни населения. Это те силы, которые меняются медленно, но именно они формируют экономический фундамент.
Личность Гудхарта в мире финансов неоспорима. Почетный профессор Группы финансовых рынков Лондонской школы экономики, он входил в высший эшелон руководства Банка Англии — с 1969 по 1985 год занимал пост главного советника, а в период с 1997 по 2000 год был внешним членом Комитета по денежной политике. Его имя навсегда вписано в учебники по экономике благодаря «Закону Гудхарта», сформулированному им еще в 1975 году. Этот закон описывает опасный феномен: когда конкретный показатель превращается из инструмента измерения в саму цель политики, он теряет свою информативность. Проще говоря, если регулятор начинает манипулировать цифрой ради достижения конкретного результата, старые закономерности, на которых строились расчеты, перестают работать.
Гудхарт подчеркнул важный нюанс: в то время как аналитики зациклены на текущем моменте, центральные банки вынуждены смотреть глубже. Регуляторы учитывают фундаментальные факторы, которые не меняются за один квартал. И цена ошибки здесь крайне высока. Любой неверный прогноз подрывает авторитет регулятора. Ведь центральный банк обязан транслировать уверенность. Глава регулятора не имеет права заявить публично:
Я не знаю, что будет дальше, так как не контролирую решения государства.
Проблема усугубляется и тем, как работают медиа. В СМИ прогнозы по ставке часто подаются через призму одного, самого вероятного сценария, что создает иллюзию определенности и скрывает альтернативные мнения. В глобальном масштабе прогнозирование и вовсе превращается в «неблагодарный труд». Гудхарт приводит в пример геополитическую нестабильность — например, циклы обострения отношений между США и Ираном. В условиях такой непредсказуемости ни один профессионал не сможет гарантировать, какова будет цена на нефть завтра.
Тем не менее, экономист не предлагает сдаваться. Вместо попыток угадать одну точку на графике, он советует аналитикам использовать метод веерных диаграмм. Это позволяет наглядно показать вероятность разных исходов, используя альтернативные сценарии. Хороший прогноз должен объяснять, к каким последствиям приведет как улучшение, так и ухудшение экономической конъюнктуры.
Для контекста стоит вспомнить и недавнюю динамику в России. На последнем заседании, прошедшем 19 июня, Совет директоров Банка России принял решение о незначительном снижении ключевой ставки — всего на 0,25 п.п., до уровня 14,25%. Это уже девятая по счету корректировка вниз в рамках текущего цикла смягчения, который начался 6 июня прошлого года. Следующий важный момент для рынка — следующее заседание, запланированное на 24 июля.
Опубликовано: 24 июля 2026, 05:37 | Время чтения: 2 мин | Теги: гудхарт, ключевая ставка, экономика, прогнозирование, банк англии
